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但是这次不一样，中长期增量资金将是主导。首先，去年经济工作会议上明确强调将为资本市场引入的是【中长期】增量资金。其次，今年2月，市场热度明显提升，配资等又开始蠢蠢欲动，但监管反应非常迅速，抑制短期资金非理性入市。未来，增量资金的主力来自以下几块：

总体而言上游可替代性较弱：在终端基带芯片上，高通可被展讯取代。光模块层面，光迅科技、中际旭创可以在封装部分进行替代，同时国产也具有10G以下光芯片能力，但高速光芯片部分依然依赖进口。博通、英特尔的基站基带FGPA、服务器芯片目前没有替代品，美光的存储可考虑从韩国进口，总体而言可替代性较弱。

专注投资科技与新零售，创造全新增长前景阿里巴巴在科技及新零售、全球化等领域持续加码投入获得强劲回报，并使阿里巴巴更好把握中国及其他新兴市场的消费增长，带来未来增长的巨大潜力。2018财年，受付费客户增长强劲、以及高附加值产品带来的收入结构改善等因素影响，云计算收入同比增长101%至133.90亿元。其中，第四季度云计算收入同比增长103%达43.85亿元，连续第12个季度保持规模翻番。

稳定的客户群是GMV增速保持稳定增长的基石。3月，中国零售平台的移动月度活跃用户达到6.17亿，较2017年3月增长1.1亿。四季度，中国零售平台的年度活跃消费者达到5.52亿，与上一季度相比，净增年度活跃消费者3700万，这也是自阿里巴巴上市以来的季度内最高净增值。

这么多的销售费用都是怎么花掉的呢？恒大经济研究院院长任泽平早年撰写的《揭开中国药企销售费用畸高之谜》提到，2014年的一项调查显示，在中国药品的销售过程中，药企销售费用主要有六大流向：公关招标机构费用、公关医院相关负责人费用、医生回扣、医药代表提成、逃税洗钱（过票）成本、统方费用（统方指医院对医生用药信息量、用药单据的统计），这里面给医生的回扣占比超过一半。

——外围风险加剧，继续关注黄金板块。——MSCI、富时罗素扩容在即，核心资产有望再度迎接外资增配；长期继续坚守核心资产统一战线。——珍惜港股回调带来的“捡便宜”机会。中报业绩期，关注景气向上的军工、光伏军工：重视军工股中的核心标的及行业龙头。一方面，当前军工行业景气持续向上。19-20年将是军工采购高峰期，国防白皮书显示2019年军费增速（+7.5%）及向装备倾斜程度（装备费占比约41%）均市场超预期。19Q1军工行业收入YOY+18%，归母净利YoY+67%，预收高企、现金流改善明显。近期中报进入密集发布期，行业业绩向好持续得到验证。看好航空航天、新材料、信息化等业绩表现。另一方面，后续军工改革仍将持续推进。年初船舶系重组事件拉开改革大幕，7月1日两船正式公布将战略性重组，市场对军工改革关注度迅速升温。后续各大军工集团资本运作有望继续加速。市场对于军工行业的关注有望提升。